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  ■事情:公司发布2019年半年报,公司2019H1完成收入亿25.78元,同比增加49.07%;归母净赢利5.00亿元,同比增加168.61%。公司2019Q2单季度完成收入15.67亿元,同比增加64.34%;归母净赢利3.90亿元,同比增加156.13%。

  ■成绩高增加超预期,下流需求旺盛保证订单落地。获益于国家能源安全战略推进下,我国对非常规油气资源尤其是页岩气资源加大勘探开发出资力度,油气设备及服务商场需求旺盛,公司钻完井设备、油田技能服务等产品线订单、收入继续高速增加。分产品来看,公司2019年H1油气装备制作及技能服务完成收入18.71亿元,同比增加51.79%;修理改造及配件出售完成收入5.34亿元,同比增加45.07%;环保工程服务1.64亿元,同比增加34.47%。

  据公司公告,2019年H1公司获取新订单34.73亿元(不含税),同比增加30.56%,其间钻完井设备订单增幅超越100%。(不包括结构协议、中标但未签定合同),跟着压裂产能提高,咱们预期订单交给有望继续优化,保证全年成绩稳定增加。

  ■精细化办理成效明显,期间费用率继续优化。公司成绩大幅增加超出商场预期,首要因为职业景气量提高进而提振公司毛利率,以及公司期间费用率进一步下降。公司2019年H1毛利率、净利率为34.83%、19.82%,别离同比增加7.71、8.66个pct。公司期间费用率为14.03,同比下降4.47个pct;其间出售费用率、办理费用率、研制费用率、财务费用为6.49%、4.63%、3.29%、-0.37%,别离同比变化-2.29、-1.76、0.82、-1.24个pct,其间财务费用率下降首要系美元增值发生汇兑收益所造成的。

  公司经营性现金流为-9.13亿元,同比大幅下滑,首要系:1。公司订单增加、国外进口件交货期长,需提早订购预付货款。2。公司客户三大油公司承认收入周期长。3。公司储藏电驱压裂成套设备所需部件等。公司现在活跃改进现金流严重状况,估计下半年会有好转。

  ■页岩气开发经济性提高,设备商场需求继续增加。据EIA计算,我国页岩气地质资源量达134.4万亿立方米,技能可采资源量为31.6万亿立方米,占全球可采资源量的17%,仅次于美国成为全球第二大页岩气资源国。但前期因为我国页岩气多坐落川渝区域,挖掘难度、本钱相对较高,盈余才能未到达商业化水平。跟着页岩气挖掘规划以及设备技能的继续提高,据工业信息网数据,我国页岩气挖掘经济性在不断增强,18年单井本钱现已从1亿元上下下降至6000万-8000万,核算到单位本钱每方气折旧约0.9-1.1元,操作本钱0.3-0.5元/方,页岩气挖掘总本钱预算为1.2-1.6元/方,我国现在天然气的挖掘本钱在1元/方以内,咱们估计页岩气挖掘本钱下降30%以大将到达平价水平。跟着后续页岩气挖掘本钱进一步下降,经济性将继续凸显。

  公司于本年推出电驱压裂成套装备装备5000QPN的柱塞泵,相当于2台传统的2500型压裂车,一台设备即可满意大排量页岩气压裂,经济优势明显,有望充沛获益于下流页岩气景气量提高。

  ■出资主张:估计2019-2021年公司净赢利别离为11.38亿元、15.66亿元和20.80亿元,对应EPS别离为1.19元、1.63元、2.17元。保持买入-A评级,6个月目标价29.75元,相当于2019年25倍动态市盈率

  ■危险提示:商场竞争加重,公司钻完井设备订单低于预期。

(文章来历:安信证券)

(责任编辑:DF064)

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